Salute cardinale(Borsa di New York:CAH) è una società di servizi sanitari multinazionale con sede negli Stati Uniti, specializzata nella produzione e distribuzione di prodotti farmaceutici e medici.
L'azienda si pone come parte integrantedella catena di fornitura medica statunitense, sottolineando il suo ruolo end-to-end dalla produzione alla distribuzione dei suoi prodotti.
introduzione
Per ottimizzare la crescita e soddisfare le esigenze di tutte le parti interessate, Cardinal Health ha identificato tre priorità strategiche; la crescita su vasta scala sarà guidata dalle iniziative del "Piano di miglioramento medico" di Cardinal, che mirano a sfruttare la posizione di mercato dell'azienda e i megatrend sanitari; concentrarsi sul core business dei prodotti farmaceutici, migliorando le esperienze dei consumatori e supportando la crescita in tutti i segmenti di specialità; e restituire valore agli azionisti, attraverso un mix di allocazione del capitale di crescita organica, dividendi e riacquisti opportunistici.
Tali strategie hannoha consentito una crescita su tutta la linea nel Q3'23 dell'azienda, raggiungendo una crescita del fatturato del 13% e una crescita del margine lordo del 6% su base annua.
Valutazione e finanza
Panoramica generale
Nel periodo TTM, Cardinal Health, con un aumento del 50,95%, ha registrato una crescita significativamente maggiore rispetto al settore sanitario (IXHC)- in rialzo del 12,81%- e il mercato in generale, rappresentato dallo S&P 500 (SPIARE)- +5,51% nell'anno.
Tale azione sui prezzi convalida la strategia organizzativa snella di Cardinal, che ha ridotto la sensibilità dell'azienda ai macro venti contrari (ad esempio, aziende sanitarie integrate come UnitedHealth (UNH) sono esposti a rischi assicurativi sanitari, PBM, farmaceutici, ecc.) e si adattano alle circostanze generali.
Aziende comparabili
Il vantaggio di scala necessario per un'effettiva competitività nel mercato della distribuzione farmaceutica e medica supporta un mercato altamente concentrato, con poche società a grande capitalizzazione e società a media capitalizzazione specializzate. Tra questi ci sono AmerisourceBergen (ABC) UNleader nello sfruttare i megatrend sanitari in corso, ma molto meno flessibile del cardinale, McKesson (MCK), il più grande distributore di prodotti farmaceutici, e Henry Schein (HSIC) che realizza una parte consistente delle vendite nette nel segmento dei prodotti dentali.
Come illustrato in precedenza, Cardinal Health sostiene la migliore azione di prezzo trimestrale e annuale, con rispettivi aumenti di prezzo del 9,83% e del 49,82%. Questa crescita arriva in concomitanza con il miglior dividendo tra pari, dimostrando ulteriormente l'impegno di Cardinal per la restituzione del capitale agli azionisti.
La sottovalutazione dell'azienda è ulteriormente enfatizzata sulla base dei multipli; mentre Cardinal è quasi mediano nei rapporti P/E finali e in avanti, la società sostiene i rapporti PEG, P/S e P/CF più bassi.
D'altra parte, Cardinal mantiene livelli di indebitamento elevati a causa di storiche attività di fusione e acquisizione e carenze operative storiche. La buona notizia, tuttavia, è che Cardinal ha bassi livelli di indebitamento netto corrente e ha dimostrato una capacità fuori misura di convertire efficacemente il proprio EBIT in flusso di cassa. Inoltre, molti dei dubbi storici dell'azienda sono stati rettificati, con Cardinal che punta a un modello di business più snello; ad esempio, nell'agosto 2021, Cardinal ha ceduto la sua divisione di produzione di dispositivi cardiologici e endovascolari, vendendola a Hellman & Friedman per 1 miliardo di dollari, poiché l'attività non era rilevante per il successo complessivo dell'azienda.
Valutazione
Secondo il mio modello di flusso di cassa scontato, nel suo caso base, il fair value di Cardinal è di $ 124,32, il che significa che il titolo è attualmente sottovalutato del 31% al suo prezzo attuale di $ 85,37.
Il mio modello presuppone un tasso di sconto dell'11%, a causa della struttura del tetto gravata dal debito di Cardinal e degli impatti recessivi complessivi, sebbene la natura anelastica dei prodotti farmaceutici e dei dispositivi medici riduca qualsiasi pressione negativa della domanda. Inoltre, prevedo una crescita delle vendite di circa il 5%, sebbene la crescita media dei ricavi negli ultimi cinque anni sia stata di circa l'8,30%, incorporando il rischio aziendale e le pressioni inflazionistiche che si aggiungono alle spese operative dell'azienda.
Lo strumento di valutazione relativa basato sui multipli di AlphaSpread convalida più che la mia tesi di sottovalutazione, calcolando che il valore equo del caso base di Cardinal è di $ 203,38, una sottovalutazione del 58% rispetto al suo prezzo attuale.
Tuttavia, l'incapacità di AlphaSpread di incorporare gli elevati livelli di indebitamento di Cardinal provoca un'inclinazione verso l'alto nella valutazione.
Pertanto, utilizzando una media ponderata con più peso dato al mio DCF, il fair value di Cardinal è di $ 133,58, con la società attualmente sottovalutata del 36%.
Il modello di business semplificato consente l'adattamento a flussi di cassa secolari
In generale, il settore sanitario presenta agli investitori una proposta ideale, essendo un settore resistente alla recessione e una crescita guidata dai megatrend sanitari. Ad esempio, la combinazione di una popolazione statunitense che invecchia e diagnosi di malattie croniche accelerate supportano l'espansione su vasta scala, mentre le innovazioni nei farmaci speciali, i turni nei centri di cura e i progressi tecnologici creano opportunità intrinseche.
Come esemplificato in precedenza, l'agile organizzazione di Cardinal consente loro di sfruttare tali trend di crescita; l'azienda è leader nei prodotti farmaceutici nucleari e nelle radiofarmacie, ha ampliato la propria impronta verticale per supportare l'assistenza domiciliare e continua a investire nel miglioramento tecnologico, rimanendo un aspetto chiave della catena di fornitura farmaceutica e medica statunitense.
A un livello più specifico, Cardinal ha delineato il suo "Piano di miglioramento medico", delineando i suoi investimenti in obiettivi di crescita a breve e lungo termine. Nell'immediato, la società prevede di investire circa $ 300 milioni nella mitigazione dell'inflazione e nella resilienza della catena di approvvigionamento, mentre, a lungo termine, $ 75 milioni, $ 60 milioni e $ 50 milioni verranno stanziati per l'ottimizzazione e l'espansione del portafoglio del marchio Cardinal Health, rispettivamente l'accelerazione delle soluzioni per l'assistenza domiciliare e l'ottimizzazione dei costi.
In combinazione con una strategia di distribuzione del capitale orientata agli azionisti, con un premio sulla riduzione del debito (ovvero registrando un calo del 67,11% dell'indebitamento netto dal 2021-22, da $ 3,31 miliardi a $ 1,09 miliardi) e quindi pagamenti di dividendi e riacquisti opportunistici di azioni (con un investimento di $ 1,2 miliardi). mld rimanenti di autorizzazione al riacquisto)- Le strategie farmaceutiche e mediche di Cardinal hanno consentito una crescita dell'EPS a due cifre a lungo termine e una crescita del rendimento da dividendi.
Consenso di Wall Street
Gli analisti fanno ampiamente eco alla mia opinione positiva sul titolo, prevedendo un aumento medio del prezzo di 1 anno del 2,23% a $ 97,00.
Tuttavia, all'azione di prezzo minima stimata, gli analisti prevedono un calo del prezzo del -11,19%, a un prezzo di $ 76,00. Credo che queste proiezioni si basino sui timori per i livelli di indebitamento di Cardinal e sull'incapacità di trasferire i costi inflazionistici.
Rischi e sfide
Complessità normativa sostenuta
Il settore sanitario rimane intrinsecamente un mercato altamente regolamentato e burocratico, con alti livelli di controllo pubblico. Le maggiori complessità o le restrizioni sui prezzi possono inibire la capacità di Cardinal di adattarsi adeguatamente alle circostanze macro e smorzare la redditività e le capacità di generazione di flussi di cassa liberi.
L'intensità competitiva può ostacolare la redditività
Sebbene Cardinal competa direttamente solo con una manciata di distributori di prodotti farmaceutici, devono affrontare le integrazioni all'indietro di assicuratori sanitari e gruppi come UnitedHealth Group e CVS (CVS), favorendo così l'intensità della concorrenza e rafforzando continuamente la pressione al ribasso sui prezzi e quindi sulla redditività.
Pressione inflazionistica continua
Operando principalmente come distributore di farmacie e dispositivi medici, Cardinal produce inoltre una gamma di prodotti; in quanto tale, Cardinal è stato al corrente degli effetti dell'inflazione, che hanno portato a riduzioni sostanziali della redditività; il suddetto aumento dell'intensità competitiva sostenuta riduce solo la capacità di Cardinal di adattarsi a costi di input più elevati, aumentando così le spese operative e riducendo i margini.
Conclusione
A breve termine, mi aspetto che Cardinal continui a riprendersi dai minimi finanziari degli ultimi anni ea ripagare il suo debito netto.
A lungo termine, prevedo che il modello di business snello di Cardinal consentirà l'adattabilità e posizionerà l'azienda per massimizzare la crescita a lungo termine.
Questo articolo è stato scritto da
Jishan Sidu
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Sono uno studente di economia canadese concentrato su articoli lunghi di qualità e alla ricerca di aziende di alto valore. Mi concentro sugli eventi, valutando come si comportano le azioni in occasione di eventi macro, considerando soprattutto i loro aspetti finanziari e la strategia aziendale. Attraverso i club universitari, vorrei anche rivelare la mia associazione con Francesco Infusino.
Divulgazione dell'analista: Non deteniamo/non deteniamo posizioni su azioni, opzioni o derivati simili in nessuna delle società menzionate e non prevediamo di aprire posizioni di questo tipo entro le prossime 72 ore. Ho scritto io stesso questo articolo ed esprime le mie opinioni. Non ricevo compenso per questo (tranne che da Seeking Alpha). Non ho rapporti d'affari con nessuna società le cui azioni sono menzionate in questo articolo.
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